中短端调整幅度更大 债市综述：现券期货延续弱势

地方债方面，今日上海、青岛、宁夏、厦门、吉林累计28期地方债招标，除了宁夏4期地方债中标利率较下限上浮30bp外，其余四地区地方债中标利率均较下限上浮25bp，投标倍数都不错。

来源：WIND

香港万得通讯社报道，5月27日，现券期货整体延续弱势，中短端调整幅度更大。国债期货宽幅震荡收盘涨跌不一，10年期小幅收红，5年和2年期明显收跌；银行间现券长端收益率变动不大，中短端明显上行逾5bp；银行间资金面延续收敛，隔夜回购加权利率反弹至2.1%上方。交易员表示，央行逾千亿逆回购未解资金之渴，债市交投仍弱，叠加人民币走弱，令市场对央行后续宽松力度愈发关注。

宏观数据方面，4月全国规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份收窄30.6个百分点。统计局称，虽然4月份规模以上工业企业利润状况改善明显，但受市场需求尚未完全恢复、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业累计利润仍现较大降幅，盈利形势不容乐观。

国债期货宽幅震荡收盘涨跌不一，10年期小幅收红，5年和2年期明显收跌。10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.14%。银行间现券长端收益率变动不大，中短端明显上行。截至17:00，10年期国债活跃券190015收益率上行0.49bp报2.71%，5年期国债活跃券200005收益率上行7bp报2.27%。

股市方面，A股弱势下探，前期强势板块多数回调。上证指数收盘跌0.34%，深证成指跌1.23%，创业板指跌1.96%，两市成交额不足6000亿元。恒指弱势震荡收跌0.36%。

北京一位基金交易员表示，短期内现券走势应该差不多了，估计年内收益率还会回到疫情以前的平衡区间，后面再怎么走，就看中美关系进展如何了。

央行行长易纲5月26日就重点问题接受媒体采访表示，下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度，将按照《政府工作报告》提出的要求，综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年；将继续深化LPR改革，疏通货币市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，支持实体经济发展，同时有序推进存量贷款基准转换。

汇市方面，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1547，创近9个月收盘新低，较上一交易日跌193个基点。交易员指出，虽然全球市场风险偏好有所回暖，但美国方面的强力威胁还是影响市场情绪，开盘后不久离、在岸人民币迅速下探。

光大固收称，近期资金市场出现了一些波动，引发波动的主要是以下两点原因：第一，政府债券的发行缴款较为密集，冻结了一些流动性。第二，受到月末效应的影响，银行间市场资金供需关系出现了一些变化，这是各月基本都会出现的季节性现象。这些影响是短期的，而央行的态度是友善的。建议投资者在未来利率下行的过程中择机缩短组合的久期，而不是在此时继续参与短期波动的博弈。

本周迎来地方债集中发行期，本周总发行规模约7700亿元。此前召开的国务院常务会议称，在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。

一级市场方面，据交易员透露，财政部10年期续发国债加权中标收益率2.7378%，边际中标收益率2.7712%，投标倍数2.58。农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.6113%、3.2528%，投标倍数分别为5.60、4.43。

中信固收称，今年特别国债的发行大概率沿用定向+公开结合的方式，以定向发行为主，公开发行为辅。本次特别国债可能仍然以向商业银行定向发行为主，但公开发行的比例也有望提升，或可达到30%-40%的水平。定向发行的特别国债中，央行可能会向商业银行认购，纳入央行表内（类似于07年），也有可能只认购其中一部分，剩余部分以降准等方式予以配合。

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国君固收覃汉认为，五一以来债市的暴跌行情不可持续，最近几个交易日因为预期反复，出现了多空双杀的“绞肉机”行情。随着央行明确释放宽松信号，市场预期稳定、情绪恢复只是时间问题，因此这种“绞肉机”行情也是不可持续的。虽然我们认为自2018年初启动的本轮债券牛市已经宣告结束，但下一阶段市场或将进入修生养息阶段，多空双方均会鸣鼓收兵。待市场情绪好转、利率转为下行期间，建议投资者逐步撤退。需要强调和重申的是，我们的建议是“有序”撤退，过于恐慌或故意砸盘都是不可取的。

资金面方面，银行间资金面延续收敛，隔夜回购加权利率反弹至2.1%上方，同时跨月品种七天期利率亦回到2%以上。交易员称，受新债缴款以及月末因素扰动，资金延续收敛，跨月品种相对稍紧，主要期限价格也纷纷走高，不过央行公开市场逆回购放量，市场整体流动性供给问题不大。

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公开市场方面，为对冲政府债券发行等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行5月27日以利率招标方式开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率持平上次报2.20%。Wind数据显示，今日无逆回购到期，单日净投放1200亿元。

责任编辑：李铁民

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