大越期货：旺季兑现 钢价再创新高
研究结论
环保限产政策明确，高炉开工受到压制：3月份以来在碳中和大背景下，唐山地区全年限产政策开始严格执行，高炉开工率连续回落，当前全国高炉开工率为59.94%，247家钢厂铁水产量为231.4万吨。
钢厂利润大幅提升，短流程产量继续增长：3月份以来成材价格走势持续强于原材料，随着焦炭第八轮降价落地，钢厂炼钢利润大幅反弹。短流程方面，峰电利润持续打开，电炉产量增量使得总产量维持同期高位。
去库速度继续加快，螺纹库存水平仍偏高：四月初螺纹钢社会库存1170.43万吨，同比减少59.01万吨，热卷社会271.42万吨，同比减少12.59万吨，旺季去库速度符合预期。
需求大幅走强，旺季兑现：3月中旬以来钢材下游需求持续释放，4月初表观消费已超越19年同期水平，建材成交量日均值超25万吨，旺季预期如期实现，价格一路走强。
综合来看，在碳中和大背景下，供应端受高炉限产政策压制，需求端4月处于旺季，钢材消费持续走高，本月钢价有望继续保持高位偏强走势。
一、行情回顾
图1 螺纹钢期货日线图
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图片来源：博易大师 大越研发部
三月份以来，螺纹盘面价格在三月初上涨创新高后，维持4500-5000区间横盘震荡走势，未能继续突破，不过随着需求走强，三月下旬价格再次走强向上突破5000元每吨创新高。
二、供需基本面概况
（一）供应端
环保限产压制高炉铁水产量，短流程继续增长。随着上月焦炭第八轮提降，炼钢成本下移，高炉生产利润快速上涨，钢厂生产意愿较强，不过在碳中和大背景下，唐山全年限产，国内压减钢铁产量预期较强，高炉铁水产量受到压制；短流程方面，三月份以来利润不断走高，电炉生产积极性较强，在一定程度上高炉限产的减量，因此，三月份钢材实际产量仍不断增长至同期高位。
图2 高炉开工率
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图片来源：wind资讯 大越研发部
图3 电炉检修量
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图片来源：wind资讯 大越研发部
图4 螺纹钢实际周产量
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图片来源：大越研发部
（二）需求端
需求方面三月份中下旬以来，钢材需求如期进入旺季，前期预期兑现，且当前表观消费数据已显著高于19年同期水平，下游建材成交量日均值保持在25万吨以上水平。地产方面赶工韧性延续，销售维持高增长；制造业方面继续维持扩张区间。
图5 螺纹表观消费
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图片来源：wind资讯大越研发部
图6 热卷表观消费
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图片来源：wind资讯大越研发部
图7 房地产投资与销售
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图片来源：wind资讯大越研发部
图8 中国制造业PMI
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图片来源：wind资讯大越研发部
图9 房屋新开工增速
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图片来源：wind资讯大越研发部
图10 每周建材成交量均值
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图片来源：wind资讯大越研发部
三、技术分析
图11 螺纹钢日线图
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图片来源：大越研发部
螺纹钢日线来看，当前螺纹盘面价格仍处于上升通道，三月初价格未能突破上方4900压力，持续在4900下方震荡整理，三月下旬再次突破上攻，并连续上涨压力位。当前上方尚未出现明显见顶信号，短线压力位5200，支撑位4900。
四、总结及操作建议
如上所述，四月螺卷价格走势预计保持高位震荡走势，一方面供应端受环保限产压制且电炉继续增量有限，需求方面上半年旺季需求强预期如期兑现，现货成交价格居高不下，短线难有回调空间，但当前价格已处于历史高位，继续上行空间有限，操作上仍建议震荡区间内逢回调短线做多为主。
大越期货 祝森林
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责任编辑：宋鹏