大越期货：聚烯烃：二季度供需转弱 高位震荡回落
概述
行情方面，春节后高位震荡回落为主。
产业链方面，原油、单体乙烯丙烯维持强势，煤化工装置利润压缩，下游利润压缩。
供需方面，二季度需求淡季，供应方面检修多，新装置投产量大，检修在5月中下旬逐步回归。LLDPE内外价差缩小，进口利润有望转正。库存方面上游两油民营石化库存中性，社会库存偏高尤其是PE为历年新高。
主力资金方面，PP维持净多，PE显著翻空。
一、行情回顾
图1：LLDPE盘面走势
{image=1}
资料来源：博易大师
图2：PP盘面走势
{image=2}
资料来源：博易大师
盘面春节后高位震荡回落为主。
二、基本面分析
1、供需平衡表
图3：平衡表
{image=3}
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图4：PE表观需求
{image=4}
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图5：PP表观需求
{image=5}
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图6：塑料制品产量
{image=6}
资料来源：Wind 大越期货整理
表观需求增速良好，截至21年二季度国内PE总产能约2530万吨，20年及21年预估新增产能均为20%左右，PP总产能约2900万吨，20年及21年预估新增产能约为15%，30%。
2、供需分析
图7：两油库存走势
{image=7}
资料来源：Wind 大越期货整理
图8：民营石化库存走势
{image=8}
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
两油库存及民营石化库存偏中性。
3、产业链分析
图9：各路线装置利润
{image=9}
资料来源：大越期货整理
图10：下游利润
{image=10}
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图11：下游利润
{image=11}
资料来源：大越期货整理
图12：盘面进口利润
{image=12}
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
上游装置利润显著回落，PDH及油制利润尚可，煤化工利润不佳，外采甲醇利润不佳。下游利润压缩。外盘价格回落，进口利润有所恢复。
图13：2021PE新装置
{image=13}
资料来源：大越期货整理
图14：2021PP新装置
{image=14}
资料来源：华瑞石化资讯
继20年后21年仍为投产大年，且投产量较20年更多，目前初步预计21年投产产能PE为470万吨，PP为885万吨。
截至目前PE一季度投产仅延长中煤30万吨一套偏少，海国龙油及中韩石化推迟到了二季度，目前来看二季度约有220万吨新产能，其中120万吨确定性较高。PP方面一季度投产了75万吨，相比年初的预计也有约一半产能推迟，二季度理论上投产达到495万吨，其中确定性较高的约210万吨。
总体来看，二季度投产量不少，一定程度可以抵消检修高峰的影响。
图15：开工率
{image=15}
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图16：开工率
{image=16}
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
预计5月中旬开始检修回归。
图17：标准品排产比
{image=17}
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图18：标准品排产比
{image=18}
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
LL排产较去年同期略高，PP拉丝略低。
图19：上游原料及单体
{image=19}
资料来源：Wind 大越期货整理
图20：农膜
{image=20}
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图21：BOPP膜
{image=21}
资料来源：Wind 大越期货整理
上游及单体高位震荡，下游利润不佳。
三、市场表现
1、基差
图22：LL期现基差
{image=22}
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图23：PP期现基差
{image=23}
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
L及PP仍维持远月贴水结构，L贴水幅度高于PP。
2、非标价差
图24：PE非标现货及进口
{image=24}
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图25：PP非标现货及进口
{image=25}
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
近期变化较为明显的是进口价差，预计外盘成品将逐渐回落。
3、仓单
图26：仓单
{image=26}
资料来源：Wind 大越期货整理
PE仓单显著增加。
四、综述
产能周期上，19-21年装置投产增速显著高于表观需求增速。当前美国通胀预期尚未看到缓解的迹象，输入性通胀依然支撑着国内众多大宗原料的价格，原油高位震荡，经济结构性恢复的上半年，看不到下行趋势。进口单体乙烯丙烯偏强。
从聚烯烃自身供需情况来看，二季度为需求淡季，往后需求会有所提升。供应上，五月下旬检修逐渐回归，六月预计有数套装置投产，增量提升较为明显。库存上，两油及民营石化厂库存偏中性。下游库存偏高，PE库存压力显著高于PP。成品进口端PE进口利润恢复，后期有望进口增加。成本端由于外部和环保因素影响，煤炭成本居高不下，煤化工利润压缩严重，预计对PP影响更大。下游产业利润不佳，但涨价传导需要时间。
资金面看，主力资金对PP的净多头持仓有所减少，PE显著翻空。
大越期货 杜淑芳
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
责任编辑：宋鹏