宝城期货：政策顶显露 焦炭料将见顶回落

原标题：焦炭：政策顶显露 料将见顶回落 来源：文华财经

征稿（作者：宝城期货 陈栋）--由于环保政策在7月继续趋严，导致国内煤炭供应端减产因素凸显，从而驱使焦炭期货于近期呈现强势偏强格局运行。可以看到，7月9日，焦炭期货2109合约在回撤至2455元/吨一线后止跌反弹，期价一路回升至上周五的最高点2993.5元/吨，逼近3000元/吨整数大关。由于国家展开对煤炭等大宗商品价格持续上涨表示关注，并严厉打压恶性炒作，诱发本周一煤炭价格回调，笔者认为煤炭政策顶已经出现，预计后市焦炭2109料面临转弱风险。

国内经济增速放缓 政策加码料出台

由于今年7月国内极端天气、设备检修等多重短期因素影响，我国制造业受到些许影响。据显示，7月制造业采购经理指数（PMI）和非制造业PMI都有所回落，但指数仍保持在荣枯线以上，显示经济继续保持扩张态势，但步伐有所放缓。其中，据国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会日前发布数据显示，7月份，制造业PMI为50.4%，比上月回落0.5个百分点；非制造业PMI为53.3%，比上月回落0.2个百分点。与此同时，2021年7月财新中国制造业PMI（采购经理指数）下降1百分点至50.3，为2020年5月以来最低。7月份PMI指数继续回落，但仍保持在荣枯线以上，表明经济继续保持恢复态势，但势头进一步趋缓。尽管经济增速受短期因素影响有所放缓，但稳中向好基础没有改变。政策有必要继续加大力度扩大内需、助力中小企业恢复，以进一步巩固经济回升向好的基础。考虑到下半年出口增速或将承压以及需求不足等问题突出，三季度稳增长措施料加码。

图1、2011-2021年中国官方和财新制造业PMI走势图

{image=1}数据来源：宝城期货

政策保供应

中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。其中会议提到，要继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。要增强宏观政策自主性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。同时做好大宗商品保供稳价工作。不难看到针对近期国内煤炭价格大幅上涨的现象，有关部门开始重点持续关注并适时出台干预措施，对于煤炭供应端有望采取增加供应量的措施。

国内钢厂启动控产 钢价偏弱运行

由于国内部分钢厂亏损、多地安排压减粗钢产量工作以及高温天气部分地区限电影响下，近期我国钢材产量超预期下降。据显示，目前山东、江苏、山西等地钢厂逐步启动控产，同时高温限电也导致广西、贵州等地钢厂限产，钢材供给仍有减少预期。而受高温淡季、局部地区洪涝灾害以及部分下游行业景气度下滑影响，7月份钢材需求环比走弱虽然淡季下游终端需求表现一般，但在央行全面降准、多地压减粗钢产量等利好消息刺激下，投机性需求有所回升。整体来看，7月份钢市供给端收缩力度大于需求端，钢材库存止升下降，推动钢价大幅反弹。随着钢价大幅反弹，而铁矿石价格走弱，7月底唐山长流程钢厂扭亏为盈。需求方面，当前我国稳健货币政策取向没有改变，积极的财政政策有所发力，地方债发行加快，缓解基建投资增速回落压力，制造业投资保持较快增长。不过多地楼市调控继续加码，房地产投资、销售热度均缓慢消退。在库存方面，截至7月29日，钢材总库存量2137.01万吨，连续三周环比下降。其中，钢厂库存量610.92万吨，连续四周环比下降，库存去化较为顺畅。鉴于8月1日起我国钢铁产品23个税号取消出口退税，主要涉及冷轧、镀锌产品，考虑到我国钢材价格低于国际市场水平，该政策抑制出口的影响或有限。预计8月份钢材需求难有起色，或延续疲弱态势。

图2、2020-2021年全国粗钢、生铁和钢材日均产量月度走势图

{image=2}数据来源：宝城期货

国内焦炭产区维持平稳态势

近期国内焦炭市场稳中偏强运行。现山西焦企提涨面积扩大，市场心态较强。供应方面，由于环保督察组入驻山西地区，临汾、吕梁焦企开工受到不同程度影响，孝义部分焦炉已进入保温焖炉状态，预计下月初有所恢复；山东济宁、菏泽等地面临较多检查，生产不稳定，限产幅度10%-40%不等。总体来看，近期国内焦企开工小幅下滑，供应缩紧。需求方面，山西和华东均有多家钢厂执行限产，但遍观全国，钢厂减产预期强实现弱，暂时减量有限。反观焦企减产正逐渐趋严，总的看来，焦企减产力度略大于钢厂，且焦煤价格攀升，焦企成本升高，盈利能力下降，当前全国平均吨焦盈利279元，较上周降119元，利润有望成为焦炭价格支撑。

综合来看，随着下半年国内经济增速稳中放缓，下行压力逐渐增大，而针对煤炭价格持续攀升的现在，国家将有效实施保供应，增供应的措施，导致煤价继续上涨面临政策顶的风险。在未来钢市价格走弱的背景下，预计后市国内焦炭期货2109合约面临下行压力。建议投资者在2900-3000元/吨区间采取逢高抛空的策略，目标位在2500元/吨一线。

作者简介：陈栋，主要负责大宗商品的研究分析工作，在多家报刊媒体发表文章，同时负责为投资者撰写产业政策评论解读。