美联储会议纪要即将出炉 两大焦点不容错过

原标题：美联储会议纪要即将出炉 两大焦点不容错过

北京时间周四凌晨2：00将公布美联储最新一期货币政策会议纪要。和往常不一样，这一次的会议纪要充满看点：

美联储会否加强前瞻指引？

政策评估何时完成？

长期通胀目标是否会作出调整？

随着疫情反弹，美联储接下来还会不会出台更多宽松政策？

……

明天凌晨公布的这份会议纪要，或许将为我们解答个中疑团。

01聚焦两大热点：通胀目标&政策评估

首先，让我们搞清楚一个问题：美联储这一份会议纪要，为什么如此备受关注？

原因很简单——国会两党关于下一轮经济刺激法案的磋商陷入僵局。

在国会两党谈判迟迟未有进展的情况下，市场已经开始出现异样波动。

一方面，数据显示，10年期基准美债收益率在8月4日至13日期间飙升26个基点，一度触及6月24日以来的最高水平。另一方面，虽然股市涨势尚未明显放缓，但尾部风险正在上升。一旦信贷市场再度冻结，流动性就会出现紧缩，继而导致破产潮汹涌来袭。

根据日程安排，9月8日前，美国国会都处于技术性休会时期，而在未来两周共和党和民主党将分别举行各自的总统候选人提名大会。党派之争愈演愈烈之际，国会的刺激法案何时才能获得通过是一个无解的难题。

道明证券美国利率策略师根纳迪?戈德堡（Gennadiy Goldberg）在接受财经媒体Axios采访时表示：

“市场试图弄清楚美联储下一步会怎么做，在这个关键时期，本周公布的7月份货币政策会议纪要显得相当重要。”

那么对于明天凌晨公布的这份会议纪要，投资者需要留意哪些信息呢？综合各路分析师的意见，焦点将集中在两个问题上：

·第一，何时完成政策评估。

·第二，是否会调整长期通胀目标，并引入所谓的对称性通胀指标。

针对第一个问题，金十此前曾报道过，根据外媒报道，美联储最早可能在9月份完成政策评估。而更多关于美联储何时以及如何完成评估的细节，则可能在周四凌晨发布的7月份货币政策会议纪要中公布。

布鲁金斯学会分析指出，这份万众期待的评估报告，将揭示全球金融危机以来市场发生的各种乱象，并剖析美联储政策对市场造成的全方位影响。

负责统筹此次政策评估的美联储副主席克拉里达在8月初表示，美联储正在关注市场的变化，布鲁金斯学会认为这是在暗示修改长期通胀目标的可能性。

那么近段时间热度一直居高不下的通胀目标调整方案，到底是怎么一回事呢？

探讨这个问题之前，我们首先要了解美联储现行的2%通胀目标：

2012年1月美联储第一次在政策声明中提出2%通胀目标这个说法，2016年时任美联储主席耶伦首次谈及对称性通胀问题，意味着美联储将开始关注通胀是否维持低于或高于2%，并以此为依据调整其政策路径。

然而尴尬的是，自从宣布设定2%通胀目标以来，除了2018年短暂达标之外，美国通胀率大部分时间内都无法触及2%水平线。现如今，疫情对通胀和就业都带来了极大破坏，美联储必须及时作出改变。在具体做法上，布鲁金斯学会认为，美联储目前有两种可能：

一是设定一个临时通胀目标（高于2%），以弥补通胀低于2%目标水平时的损失；

二是正式引入对称性通胀目标，允许通胀水平在特定区间和特定时间内有序波动。

而这两种做法都需要好好斟酌时间限制问题，因为无论是临时通胀目标还是对称性通胀目标，一旦失控，都将带来不可挽回的通胀危机。

02美联储接下来还会有何新举措？

正如上文所言，美联储是否调整通胀目标，以及政策审查的结果，预计要到9月份才会揭晓。但可以肯定的是，随着经济复苏停滞且国会的谈判陷入僵局，市场此时无比期待美联储出手相助。

那么接下来，美联储还能做些什么呢？

这正是我们可以从会议纪要中寻找到的信息：FOMC的票委们，到底都在谈论哪些工具和政策。

综合目前的市场消息，美联储接下来这些行动最值得关注。

首先，据英国金融时报报道，最新调查显示，除了上面提到的通胀再平衡目标外，投资者最想看到美联储加强前瞻指引。分析人士认为，美联储将采用更宽松的前瞻指引，甚至会再次提及收益率曲线控制政策，目的是尽力安抚市场情绪。

不过道明证券认为，市场的愿望也可能会落空——美联储未必会对前瞻指引作出太多修改。

道明证券指出，在7月份的货币政策会议中，FOMC不仅没有启动任何新的政策行动，对政策声明的改动也很少。虽然投资者希望会议纪要能够为他们提供更多信息，但从美联储近期的动态和相关官员的表态来看，美联储似乎没有作好出台更多措施的准备。

其次，美联储可能会重新审视自己对债市的干预力度。在美国疫情最严重的时期，鲍威尔等官员曾明确表示，虽然美联储愿意在危机愿意对企业债和市政债券等此前从未涉足过的市场进行干预，但干预力度绝对无法和国债市场相提并论。

如今，投资级和垃圾级企业债的收益率都处于历史低位，而免税市政债券也收益率更一度跌至低于10年期基准美债的水平，这意味着企业和各地区政府的借贷成本已急剧降低。有鉴于此，美联储可能会逐渐抽身离去，重新将定价权力归还给市场。

最后，美联储可能会加大对地方政府的援助力度——这也跟国会两党迟迟无法就刺激法案达成协议有很大关系。包括克拉里达、克利夫兰联储主席梅斯特、达拉斯联储主席卡普兰等人都曾公开表示，美联储有必要向各州政府提供援助。芝加哥联储主席埃文斯更是在本月初直截了当地指出：

“当你审视经济前景的时候，就会明显看到许多负面信号，如果州和地方政府无法得到必要援助，那将是最糟糕的状况。”

在具体做法上，考虑到各州和地方政府需要平衡预算，联邦拨款肯定是比赤字融资更有效的纾困方法。不过在刺激法案缺席的情况上，美联储还是可以通过地方流动性借贷工具为各州政府一解燃眉之急。

03警惕！这些市场估计不会平静

既然明天公布的这份会议纪要如此重要，各大市场自然也不会平静。美股、美元和黄金的波动，尤其需要警惕。

通常情况下，如果美联储货币政策会议纪要传递出上调通胀目标的信号，就意味着宽松政策将持续更长时间，这会对美元形成利空，并利好美股和黄金。

更需要注意的是，在疫情反弹以及刺激政策未能如期出炉的情况下，美元的颓势相当明显，本周一度跌至2018年5月以来的低点。

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至于黄金，交易者最关注的就是美联储会议纪要中对通胀目标，尤其是通胀预期指标（比如盈亏平衡点）的看法。目前美国10年期盈亏通胀率已回升至1.6%附近，和3月份市场崩盘前的水平相去不远。美联储对通胀水平的理解，将决定宽松货币政策持续的时间和后续执行力度，从而推动资金继续流入或流出黄金市场。

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不过花旗集团指出，从最近几个月的资金流向来看，金价的上涨是散户和大型机构同时增持的结果，市场的游资已经不多。若美联储没有传递出希望通胀升至2%上方的意愿，又或者提及将引导长期美债收益率回升的话，金价恐将出现短暂但较大幅度的回调。

至于近期相当繁荣的股市，则最有可能成为受益者。继周一大幅上涨后，标普500指数周二再次刷新历史新高，并创收盘纪录高位，收复疫情爆发以来的全部失地。

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与此同时，纳斯达克指数大盘走势完胜小盘股指数，纳指与10年期基准美债收益率曲线呈极度背离状态，这一切都意味着股市仍有继续大涨的潜力。

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若明天凌晨公布的美联储会议纪要传递出上调通胀目标，或在更长时期内维持宽松政策的信号，美股尾盘有望继续发力上攻。但需要注意的是，和黄金市场相似，美股的资金流入也在放缓，这是制约美股涨势的重要因素。

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总而言之，明天凌晨会议纪要出炉之际，金股汇市预计都不会平静，投资者需及时做好对冲及仓位管理。

责任编辑：郭明煜