国君宏观：复苏之下的顺周期 中国制造已见曙光
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顺周期击鼓，强制造起舞 ——国泰君安宏观周报（20201122）
来源：宏观长春
导 读
内外共振，制造业动能在2021年面临显著抬升。内部复苏与“十四五”政策红利，将通过可选消费、产业升级在短期与长期角度惠及中国制造。外部出口供给替代与美国补库为国内制造业景气锦上添花。复苏之下的顺周期，中国制造已见曙光。
摘 要
制造业投资单月增速转正已经持续一个季度，当前的宏观经济条件，对制造业投资的景气表现相对有利：
（1）产能利用率回升，工业企业资产负债率保持平稳，这种合意状态有利于制造业投资的持续上行；
（2）三季度GDP产出缺口仍然为负，需求端整体有待进一步释放动力（消费复苏，出口韧性），持续的结构性补库将对后续制造业投资带来促进。
（3）滤除趋势后，工业利润周期未来的景气修复表现，至少维持在半年以上。
基于有利的宏观条件，我们认为内外因素的共振将持续推升中国制造业动能：
（1）内部因素，短期可选消费复苏的引领仍将持续。政策层面对促消费仍在不断加大力度（汽车、家电家具家装消费），叠加未来地产竣工端上行，地产后周期链条受益的确定性会进一步提高。长期角度，内部的产业升级将为高端制造带来结构性机会。“十四五”产业链现代化的政策红利下，国内部分高技术制造行业的政策机遇面临提升，机械设备（工业机器人）、5G建设等均将对高技术制造带来结构性助力。
（2）外部因素，机械设备及零部件等订单粘性下的供给替代，美国补库的开启将从出口维度（机械设备、家电、家居、消费电子），持续支撑国内制造业景气。
内外共振之中，中国的制造业动能在2021年将面临显著抬升。我们认为，经济复苏叠加政策红利将推升中国制造的升级与优化，以及全球市场份额的提升，中国制造正成为疫情后全球经济的压舱石。
国内经济：地产销售有所回暖，上游景气度提升。地产销售同比回升，中游高炉开工率小幅回落，钢铁产量同比回落，水泥、动力煤、螺纹钢价格提升，螺纹库存环比下降。上游原材料价格普遍回暖，此外蔬菜价格环比降幅收窄，猪肉价格环比降低。流动性方面，货币市场利率走低，人民币持续走强。
国际、国内政策：RCEP签署，助推中国经济长期增长，出口高景气再添新催化。英欧谈判再陷僵局。国内促消费政策再加码，中国对加入CPTPP持积极态度。
下周关注：数据方面，美欧将发布11月Markit制造业、服务业PMI初值；中国将公布10月规上工业企业利润；事件方面，美联储、欧央行将公布11月货币政策会议纪要，韩国、瑞典将公布利率决议。
正 文
1.本周聚点：顺周期击鼓，强制造起舞
制造业投资单月增速转正已经持续一个季度，修复在行业上呈现扩散状态，传统制造与高技术制造投资均出现回升。消费复苏、出口高景气的顺周期之中，我们认为制造业得益于内外共振的逻辑，景气度将在未来持续上行。
从制造业投资运行的宏观背景来看，各项宏观指标对制造业投资的表现都相对有利：
（1）制造业投资处于产能利用率回升，企业资产负债率保持平稳的合意状态，这种搭配利于制造业投资的持续上行。
（2）三季度GDP产出缺口仍保持小幅为负的状态，需求端整体有待进一步释放动力，与需求提升相伴的补库行为将对后续制造业投资带来支撑。
（3）滤除趋势项后，工业企业利润周期未来的景气修复表现，至少维持在半年左右。
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内部支撑来看，在可选消费加速复苏的引领下，制造业修复向纵深推进，低技术链条的纺服化工、上游有色、食品产业链条的投资加快修复。我们认为，未来国内的可选消费修复仍将成为经济复苏主线之一，与制造业相关联行业将集中在汽车、轻工、化工品等行业。
政策层面，11月18日国常会再提部署大宗消费重点消费和促进农村消费潜力，确定适应消费升级支持“互联网+旅游”的措施。具体政策上，
（1）鼓励各地增加号牌指标投放，开展新一轮汽车下乡。2021年财政政策也将加大向新能源汽车领域的支持，特别是针对产业链上生产或核心零部件企业进行减税降费或补贴——汽车；
（2） 鼓励对购买绿色智能家电、环保家具给予补贴，促进家电家具家装消费——地产后周期链条；
（3）提振餐饮消费——食品饮料；
（4） 加强县域乡镇商贸设施和到村物流站点建设——物流仓储
除了政策支撑，我们认为未来随着地产进入去杠杆的短周期，地产商竣工结算的动力提升，地产投资在施工端支撑下仍有韧性，因此地产后周期链条，在未来受益的确定性会进一步提高。
长期角度，内部的产业升级、产业数字化将为高端制造带来结构性机会。在“十四五”规划的引导下，国内产业链完备性、产业链现代化将对国内部分高技术制造行业带来政策机遇，机械设备（工业机器人）、5G建设等均将对高技术制造带来助力。
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外部共振角度，我们认为供给替代、海外补库双重逻辑将通过出口韧性来支撑制造业景气度。
（1）供给替代角度，一是疫情影响，短期逻辑有所加强，同时对新兴市场的替代会延续。二是中国出口在机械设备及零部件领域的相关替代，订单粘性大概率要强于传统消费制造。
前期在对全球贸易份额的分析中，我们发现中国对发达经济体的贸易替代更显著，对新兴经济体的贸易挤占仍在持续加大的过程中。欧美疫情加剧影响下，发达经济体复工复产进程受阻，这部分供给替代短期会延续，新兴市场在疫情高增速的情况下，叠加疫苗后续落地的推进大概率慢于发达经济体，对这部分市场的供给替代逻辑还会加强。
而关于订单粘性角度，我们认为设备类以及零部件的市场打入，较传统消费品而言，会在更长期带来中国市场份额的提升。背后核心源于中国产业链完备，部分产品在质量、成本方面的优势强于劳动密集型的传统制造。同时，设备零部件作为中间品的粘性也要大于传统制造。
（2）海外补库角度，我们主要强调美国结构性补库的开启。美国整体库存，当前已到底部区域。以2010年以来的历史库存水平为区间，我们观察到9月美国整体库存水平处于历史的15%分位，近六成行业处于偏低状态。当前制造商、批发商销售额持续回升，零售商销售额边际企稳，整体终端需求仍然有支撑。在回暖的需求+筑底的库存之中，美国结构性补库已经开启。同时，美国补库与我国出口紧密相关，近三轮中国的出口复苏都与美国库存周期启动相伴随，我们判断美国的结构性补库会对国内出口持续带来拉动。行业上，机械设备、家电、家居库存回补动能弹性最大。
内外共振之中，制造业动能在2021年面临抬升，经济复苏叠加政策红利将推升中国制造的升级与优化，以及全球市场份额的提升。
2. 高频数据：地产销售有所回暖，上游景气度提升
2.1. 下游：地产销售总体同比回升，土地供应与成交增速持续降低
地产销售总体同比回升，扭转了近期的下行趋势，一线和二线城市同比好转，三线城市地产销售依然低迷。11月以来，30大中城市商品房成交面积为959.19万平方米，同比上升5.99%。其中一线城市商品房成交面积为193.82万平方米，同比大幅上升14.92%；二线城市商品房成交面积为443.91万平方米，同比上升6.41%；三线城市商品房成交面积为321.46万平方米，同比微增0.74%（图7）。
土地市场增速持续下降，其中一线城市土地供应和成交降幅较小，二线和三线城市整体大幅下降。整体成交土地溢价率同比增速回升。截至11月21日，100个大中城市土地供应面积为1464.25万平方米，同比增速由10月的-10.32%大幅下降至-42.83%，其中一线城市同比下降11.38%，二线城市同比下降22.41%，三线城市降幅为56.31%；土地成交方面，截至11月21日，100个大中城市土地成交面积共706.45万平方米，同比增速亦大幅降低，从10月的16.39%降至-32.6%，其中一线城市同比下降30.0%，二线城市和三线城市同比增速分别为-7.8%和-44.9%。整体成交土地溢价率为17.11%，同比增长98.1%，增幅较10月扩大42.8%。汽车销售增幅有所收窄，截至11月15日，当月累计日均乘用车销量同比增长17%。（图10）。
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2.2. 中游：高炉开工有所下降，钢铁产量同比回落，水泥价格持续提升，动力煤价格环比回升，螺纹钢价格小幅提升，库存环比下降
高炉开工有所下降，钢铁产量同比增速收窄。本周高炉开工率为67.3%，较上周有所小幅下降。重点企业粗钢产量同比增速由10月的11.9%回落至8.2%。
水泥、动力煤价格持续提升。11月以来，水泥价格指数持续上涨，本月环比提高2.3%，较10月收窄1.8个百分点，较2019年11月同比下降3.9个百分点。动力煤当周价格环比提升1.0%，收于609.6元/吨，同比增速较10月扩大5.4个百分点至11.8%。
螺纹钢价格环比增幅扩大，库存环比降幅扩大。11月以来，螺纹钢价格明显提升，环比增速为6.16%，较10月扩大5.7个百分点，价格收于4056.2元/吨。螺纹钢库存同比增速较10月提高3.6个百分点至71.5%，环比增速由10月的-13.7%进一步扩大至-27.9%。
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2.3. 上游：原油价格回暖，铁矿石价格和阴极铜价小幅上升
原油市场价格回暖。英国布伦特原油现货价格较10月环比增加18.3%至42.9美元/桶，WTI现货原油价格较10月环比增加16.6%至41.7美元/桶。两大原油价格近三个月首次环比回升。
铁矿石和阴极铜价格齐涨。10月以来，铁矿石期货价格较10月环比增加4.6%，收于827.6元/吨。阴极铜期货收盘价为52159.3元/吨，较10月环比回升0.3%，同比增加10.7%。
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2.4. 食品价格：蔬菜价格和猪肉价格环比持续走弱，但降幅收窄
11月以来，蔬菜价格延续下跌趋势，猪肉价格环比降幅收窄。截至11月20日，28种重点监测蔬菜均价为4.5元/公斤，较10月环比下降3.1 %，蔬菜价格同比增幅为13.4%，较10月小幅下降9.1个百分点。截至11月20日，22个省市平均猪肉价格为39.4元/公斤，较10月环比下降5.3%，同比下降16.3%。
2.5. 流动性：货币市场利率走低，人民币持续走强
利率方面，受央行释放流动性影响，货币市场利率走低。截至11月20日，R007较上周降低97bp至2.36%，R001较上周降低81bp至1.98%。利率债期限利差小幅扩大，1年期国债利率较上周上涨4bp至2.75%，10年期国债利率较上周上涨6bp至3.23%。AAA级中短期票据3年期收益率较上周上升2bp至3.64%，1年期收益率基本持平上周3.22%。汇率方面，人民币持续走强，截至11月20日，美元兑人民币即期汇率较上周下降234bp至6.58。
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3. 全球大类资产：全球股市欧洲表现亮眼，大宗商品价格回暖
全球股市涨多跌少，欧洲股市领涨。中国股市，上证综指和香港恒生指数分别上涨2.04%和1.13%，创业板指走势较弱，下跌1.47%。美国股市方面，标普500指数、道琼斯工业指数分别下跌0.77%、0.73%，纳斯达克综合指数微涨0.22%。欧洲市场普遍上涨，英国富时100指数、法兰克福DAX指数、意大利ITLMS指数及俄罗斯RTS指数分别上涨0.56%、0.46%、3.87%及2.84%，巴黎CAC40指数微跌0.46%。
汇市方面，人民币继续走强，美元兑人民币（CFETS）下跌0.48%。人民币指数收涨1.1%，美元指数下跌0.7%。主要外汇兑美元汇率普遍上涨，其中欧元兑美元、英镑兑美元分别上涨0.56%及1.09%，澳元兑美元上涨0.75%，日元兑美元上涨1.33%、美元兑俄罗斯卢布下跌1.54%、美元兑南非兰特下跌1.96%。
大宗商品价格多数回暖。美国活跃石油钻井平台止跌回升，国际油价领涨。NYMEX原油及IPE布油分别上涨4.44%及3.61%。贵金属小幅下跌，南华贵金属指数下跌1.34%、COMEX黄金下跌1.25%，COMEX白银下跌2.67%。工业品涨跌互现，其中DCE铁矿石、SHFE螺纹钢、分别上涨5.29%和2.60，DCE焦煤、DCE焦炭下跌4.16%及0.06%。有色金属普遍上涨，LME铜、LME铝、LME锌、南华金属指数分别上涨1.29%、上涨2.82%、4.28%及2.36%。波罗的海散干货指数上涨1.70%，表明全球经贸活动正在逐渐从疫情的影响中恢复。
中国债市下行，海外普遍上涨。本周美国1年期国债收益率下行1.5bp（价格上涨0.01%），10年期国债收益率下行3.8bp（价格上涨0.29%）。欧洲债市收益率普遍下行，德国10年期国债收益率、法国10年期国债收益率分别下行7.5bp（价格上涨0.74%）及5.9bp（价格上涨0.63%）。国内债市，中国1年期国债收益率上行9.5bp（价格下跌0.46%），10年期国债收益率上行14.3bp（价格下涨1.46%）。
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4. 国际政策：RCEP签署，英欧谈判再陷僵局
4.1. 历时8年，RCEP带来全球最大自贸区
11月15日，第四次区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）领导人会议以视频方式举行，RCEP经过八年谈判终于正式签署。RCEP于2012年由东盟发起，最终签署国包括东盟十国和中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰。该协定确定了自贸协定的基本原则和货物贸易、服务贸易、投资准入以及相应的规则，涵盖电子商务、知识产权、竞争政策、中小企业、政府采购等方面的内容。这不仅是东亚区域合作极具标志性意义的成果，更是多边主义和自由贸易的胜利。联合国贸易和发展会议16日发布报告指出，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）将大大推动区域内各成员间以及其他地区经济体对该地区的外国直接投资（FDI）增长。贸发会议当天针对日前签署的RCEP发布投资趋势监测报告特刊，强调该协定对于该区域内外的FDI流动和全球价值链发展都将产生重要影响。报告认为，RCEP关于投资的条款将长期提升该地区投资机遇，且可进一步推动该区域内部各成员间的FDI流动。但协议签署到生效仍需一定数量成员国批准，因此协议实际影响仍待时日。
来源：Wind
4.2. 马来西亚召开第31届APEC部长级会议 ：自由开放的贸易与投资至关重要
11月16日，第31届亚太经合组织（APEC）部长级会议以视频会议的形式召开，马来西亚贸易和工业部长阿兹明·阿里致开幕词强调：APEC各经济体保持自由开放的贸易与投资至关重要。阿兹明·阿里介绍了马来西亚在过去一年中作为2020APEC峰会主办国所做的各项工作，其中最重要的一项是完成制定2020年后合作愿景目标，除此之外还推进了有关区域贸易和投资议程的工作。阿兹明·阿里表示，在这个充满挑战的时代，承诺对自由和开放的贸易与投资不懈追求变得比以往更加必要，这表明了我们对APEC价值体系的坚定决心。
来源：央视新闻
4.3. 中欧绿色合作论坛：打造中欧绿色引擎、助力疫后全球经济复苏
11月16日，由中华人民共和国驻欧盟使团、欧盟中国商会、欧洲工商峰会联合举办的“中欧绿色合作高级别论坛”通过线上视频方式成功举行。来自中国、欧盟机构、德国、丹麦等国家的高级官员、相关领域专家和企业高层人士围绕“打造中欧绿色引擎、助力疫后全球经济复苏”的主题，展开对话。与会人士表示，中欧双方在打造绿色经济领域有着广泛的合作空间，双方应当加强合作交流，发挥优势互补，共同应对全球气候变化和促进经济可持续发展。这不仅是为中欧人民谋福祉，也是为地球和人类的未来做贡献。
来源：Wind
4.4. 谈判陷僵局，欧盟对脱欧贸易协议投票或推迟至12月底
据英国《卫报》11月17日报道，根据欧盟的一项紧急计划，欧洲议会就英国脱欧贸易协议的投票可能会被推迟到12月28日，届时距离脱欧过渡期结束，将仅剩三天。自从夏季以来，欧盟与英国双方就英国海域捕鱼权的谈判始终未能取得显著进展。爱尔兰外交部长西蒙·柯文尼表示，如果在未来的一周到10天能仍未达成有效协议，将对后续的一系列谈判产生负面影响。
来源：Bloomberg
4.5.欧元金融周“中国日”论坛聚焦中欧经济金融合作
当地时间11月17日，作为第23届欧元金融周系列活动之一的“中国日”在线论坛于德国法兰克福举行。与会人士就如何进一步深化中德、中欧经济金融合作等议题进行探讨，中国驻法兰克福总领事孙从彬在会上发表致辞。孙从彬说，近年来中德两国经贸关系日益紧密，成为彼此重要的贸易伙伴，在抗击疫情的过程中也互帮互助，共同进退。德国央行德意志联邦银行执行委员会成员布克哈德·巴尔茨则高度赞扬了中国有效控制疫情、快速复工复产的抗疫成绩和对维护世界经济所作出的贡献。在当天的论坛上，与会人士还围绕中国移动数据和金融服务领域的战略、多边主义及中德创业和创新环境等话题展开深入讨论。
来源：新华社
4.6.习近平出席金砖国家领导人第十二次会晤并发表重要讲话
北京时间11月17日晚，金砖国家领导人第十二次会晤以视频方式举行。俄罗斯总统普京主持，中国国家主席习近平、印度总理莫迪、南非总统拉马福萨、巴西总统博索纳罗出席。习近平发表题为《守望相助共克疫情携手同心推进合作》的重要讲话。他指出，当前百年一遇的世界大变局和严重疫情，使得国际形势急剧复杂化，世界经济也遭受了极大地创伤和挑战。在这样的时刻举行金砖国家领导人会晤有着特殊的重要意义，我们要要坚持多边主义，维护世界和平稳定；要坚持团结协作，合力克服疫情挑战；要坚持开放创新，促进世界经济复苏；要坚持民生优先，推进全球可持续发展；要坚持绿色低碳，促进人与自然和谐共生。习近平最后强调，我们都在同一艘船上。风高浪急之时，我们更要把准方向，掌握好节奏，团结合作，乘风破浪，行稳致远，驶向更加美好的明天。
来源：人民日报
4.7.外交部通报中国疫苗研发进展
2020年11月18日，外交部发言人赵立坚主持例行记者会，就关于中国新冠疫苗研发进展的问题回答记者提问。他表示，新冠疫情发生以来，中国政府第一时间布局了灭活疫苗、重组蛋白疫苗、腺病毒载体疫苗、减毒流感病毒载体疫苗和核酸疫苗五条技术路线，规范有序开展研发工作。截至目前，中国已有5支疫苗正在阿联酋、巴西、巴基斯坦、秘鲁等多国开展III期临床试验 ，另有多支疫苗正在加紧推进I、II期临床试验。
来源：环球时报
4.8.APEC：会议通过《2020年亚太经合组织领导人吉隆坡宣言》和《2040年亚太经合组织布特拉加亚愿景》
亚太经合组织第二十七次领导人非正式会议20日以视频方式举行。会议发表了《2020年亚太经合组织领导人吉隆坡宣言》和《2040年亚太经合组织布特拉加亚愿景》。
宣言指出，亚太经合组织经济体领导人，决心团结一致引领亚太地区成功战胜新冠肺炎疫情及其经济影响，实现经济复苏。各领导人承诺保护人民生命和健康，决心引领亚太地区促进强劲、平衡、包容、可持续、创新和安全的经济增长，实现经济复苏。为了克服疫情挑战、把握新兴机遇和实现共同繁荣，我们的协调行动和合作比以往任何时候都更为重要。
愿景则将替代年底即将到期的茂物目标，从贸易和投资，创新和数字化，强劲、平衡、安全、可持续和包容增长等方面做出安排。在贸易投资方面，APEC将构建自由、开放、公平的贸易和投资环境，继续支持多边贸易体制，推进区域经济一体化，促成全面和高标准亚太自贸区。在数字经济方面，APEC将推动数字经济新业态新模式发展，推动亚太人民和工商界更好参与甚至引领数字时代的全球经济发展。在促进经济包容性方面，APEC将致力于促进中小企业、妇女参与经济，让经济发展更具可持续性和韧性。
来源：新华网
5. 国内政策： 促消费政策再加码，对加入CPTPP持积极态度
5.1.国新办发布会：我国健康扶贫攻坚任务接近全面完成，贫困人口基本医疗有保障全面实现
11月20日，国信办举行发布会宣布，我国健康扶贫攻坚任务接近全面完成，贫困人口基本医疗有保障全面实现。国家卫生健康委副主任李斌表示，我国全面改善贫困地区医疗卫生机构设施条件，提升县域医疗卫生服务能力，贫困地区县医院收治病种中位数已达到全国县级医院整体水平的90%，服务能力得到跨越式提升。
来源：Wind
5.2. 商务部：对加入CPTPP持积极开放态度
11月19日，商务部新闻发言人高峰（金麒麟分析师）表示中国对加入CPTPP持开放积极态度。他表示，中方主张建设开放透明、互利共赢的区域自由贸易安排，对于任何区域自贸协定，只要符合世贸组织原则，开放、包容、透明，有利于推动经济全球化和区域经济一体化，中方都是欢迎的。
来源：新华网
5.3.中国人民银行：全面推进金融创新，拓宽融资渠道
11月19日，中国人民银行举行“金融支持保市场主体”系列新闻发布会”，地方监管部门同金融机构正在积极进行金融创新，大同民营、小微企业的融资渠道，提高企业贷款的可得性，利用金融科技升级信贷产品，缓解部分企业的融资困境并降低融资成本。
来源：央广网
5.4.发改委：将研究出台促进服务消费新举措
11月17日，国家发展改革委新闻发言人孟玮17日表示，发改委将会同相关部门，进一步研究出台促进服务消费新举措，发展也太包括“互联网+医疗健康”、数字智慧文旅、在线教育培训、智能体育等服务消费新模式，引导传统服务企业线上线下融合发展，进一步释放服务消费潜力。
来源：央广网
5.5.国常会：扩大消费需求，促进消费升级
11月18日，国务院常务会议两项议题均聚焦消费。当天会议部署提振大宗消费、重点消费和促进释放农村消费潜力；确定适应消费升级需求支持“互联网+旅游”发展的措施。李克强表示，消费是经济增长的主要引擎，消费目前尚未全面复苏是制约经济复苏的主要原因，各地区各部门要积极寻找消费亮点，推动消费继续回升。
来源：财政部
5.6.国务院办公厅发布《关于防止耕地“非粮化”稳定粮食生产的意见》
11月17日，国务院办公厅发布《关于防止耕地“非粮化”稳定粮食生产的意见》（国办发〔2020〕44号）。意见指出，应当充分认识防止耕地“非粮化”稳定粮食生产的重要性紧迫性，明确耕地利用优先序、加强粮食生产功能区监管、稳定非主产区粮食种植面积、有序引导工商资本下乡、严禁违规占用永久基本农田种树挖塘。同时强化激励约束，落实粮食生产责任。
来源：中国政府网
5.7.国务院办公厅同意建立反不正当竞争部际联席会议制度
11月19日，国务院办公厅发函同意建立市场监管总牵头的反不正当竞争部际联席会议制度联席会议由市场监管总局、中央网信办、教育部、工业和信息化部等17个部门组成。组织开展对不正当竞争热点问题和典型违法活动的治理，加强有关部门在反不正当竞争工作方面的协作配合。
来源：中国政府网
5.8.中国证券业协会：证券业文化建设推进加速度，多项自律规则待出
中国证券业协会正在研究制定《证券行业文化建设十要素》《证券行业诚信准则》《证券公司声誉风险管理指引》以及投行、资管等业务从业人员操作手册，修订《证券业从业人员执业行为准则》，进一步强化对从业人员自律管理，促进形成有效的自律约束、道德约束、诚信约束、声誉约束机制。
来源：中国证券业协会官网
5.9.北京市经济和信息化局发布《商业航天发射保险贴费暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见稿发布
11月18日，北京市经济和信息化局发布《北京市经济和信息化局商业航天发射保险贴费暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见稿，旨在促进北京市商业航天产业发展，激发企业创新活力，加快推动商业航天领域高端制造，挖掘数字经济新动能，重点支持商业航天企业在京从事运载火箭、卫星生产制造，鼓励在京总部、销售、运营等经济形态。
来源：北京市经济和信息化局
6. 下周关注
数据方面，下周美欧将发布11月Markit制造业、服务PMI初值；中国将公布10月规模以上工业企业利润；美国将公布10月耐用品订单月率初值、10月批发库存月率初值等；欧元区将公布11月经济景气指数、11月工业景气指数、11月消费者信心指数终值等；事件方面，美联储、欧央行将公布11月货币政策会议纪要，韩国、瑞典央行将公布利率决议。
·表2：下周全球经济热点
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资料来源：Wind，Bloomberg，国泰君安证券研究
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责任编辑：陈志杰