长江证券：永辉超市到家业务布局成效凸显，估值低位迎配置时点

线上业务正成为永辉超市新的增长点。

近日，长江证券发布的关于永辉超市的研究报告指出，随着市场逐渐恢复理性，行业竞争格局有望改善。永辉超市在大卖场领域的快速整合扩张，能够帮助其巩固经营优势、稳定业绩基本盘，并维持其“买入”评级。

作为国内商超龙头，永辉超市自成立以来一直保持稳健增长。财报显示，2020年永辉超市实现营业收入932亿元，同比增长9.8%；实现归属净利润17.94亿元，同比增长14.76%。

营收的稳健增长，主要得益于永辉超市“到店+到家”全渠道一体化的加速推进，及新开Bravo门店销售与线上销售的增长。2021年，永辉计划开业80家，进一步完善和深化全国版图。

毛利率方面，2020年，永辉超市综合毛利率达到21.37%，处在行业和其历史较高水平，市场竞争力强。分业务来看，2020年永辉超市生鲜及加工业务收入达到414.81亿元，在主营业务中占比创下近10年来最高水平，业务毛利率达到13.84%，同比提高了0.62个百分点；食品用品（含服装）业务收入达到453.04亿元，毛利率为18.60%。

值得注意的是，线上业务已经成为永辉超市业绩增长的新动能。2020年，永辉超市线上销售额（含到家与其他收入）实现了百亿规模突破，达104.5亿元，同比增长198%，占主营收入比重提升至10%。

同时，永辉超市还在持续加大在科技建设、数字化转型方面的投入，不断优化线上业务模型。据悉，为满足即时达、次日达、一件代发等到家业务模式需要，永辉超市建立了线上商品管理机制，整合打通线上线下营销，增加专属线上定制营销方案。

长江证券指出，永辉超市到家业务和自有品牌布局已初显成效，预计随着模式迭代、公司内部资源的整合提效，永辉超市盈利能力有望迎来边际改善，预计2021-2023年永辉超市EPS分别为0.07、0.17、0.26元，目前处于估值低位，建议逢低布局。

责任编辑：牛筱笛