纳斯达克首席经济学家解析市场规模趋势

来源：Nasdaq 纳斯达克

纳斯达克首席经济学家解析

市场规模趋势

曾经，每日60亿股的交易量是普遍现象，而如今，100亿的股票交易量已成为“常态”。在市场持续处于历史高位且股票市值不断上涨的情况下，仅仅依靠表面的股票交易量无法推断出股票交易的真正增长，如下方表1所示。

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波动性推高成交量

股市交易量随着疫情的蔓延飞速增长。过往研究表明，波动率的提升总是伴随交易量的增加及扩大。但波动指数（the Volatility Index）在2021年3月回落至20以下，并自此维持在该水平。实际波动率会更低。

散户投资者增加导致交易量上升

多项数据表明，市场中散户投资者的参与正在增加。一些观点认为，散户投资者现在占据了交易量的25%。其他数据显示，自初次疫情封锁及刺激计划实施以来，散户投资者已成为股票的净持续买家。然而，散户投资者的交易大部分是低价股。

大盘股交易的增长并不显著

关注标准普尔500指数（S&P500）中的股票，也是观察单只股票流动性趋势的方式。如下方图表所示，该指数的趋势表明，在2020年第二季度的疫情期间，交易量和流动性飙升，但后续很快下降。事实上，标准普尔的交易量大多回到了疫情前每天约20亿股的水平。

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其他数据显示市场流动性正在减弱

近期，一项Wellington的研究观察了标准普尔500中NBBO的平均深度报价，由此解读股票流动性。该研究表明，大盘股的交易流动性实际上正在下降。尽管经历了市场反弹，平均名义价值在过去的十年中从20万美元跌至10万美元以下。

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小结：共同基金交易的难度有所加大

对于共同基金来说，流动性是更为重要的。共同基金代表了散户投资者进行了大笔交易，因此流动性可以评估不会对市场造成过度印象的交易规模。场内流动性对执行交易和发布订单时保持低信号成本起到重要作用。

散户投资交易量的增长增加了场外交易量，并逐渐趋向小盘股。大盘股成交量和五年前近乎一致，但其盘中报价实际上一直在下降。该数据表明，共同基金执行交易的难度或将上升。

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Phil Mackintosh是纳斯达克的首席经济学家。他在金融行业拥有28年的经验，曾在卖方、买方以及会计师事务所任职，管理过交易、研究与风险团队。

责任编辑：马青